当25万美元到来时,创始人很兴奋。
他們花了六個月的時間建造,他們的地板很緊,他們終於找到了相信這個願景的人。
投资者牵着钱,每个人都握手。
创始人之一更新了他的LinkedIn:“预种子圈关闭!”
但三个月后,当我被带进来帮助清理财务模型之前,他们的下一次上调,我问了一个问题,改变了心情:
“你真的为这笔钱发了股票吗?”
“你真的为这笔钱发了股票吗?”
他们停了下来。
“不......我认为这是一个可兑换的钞票吗?但我们还没有完成估值。
“不......我认为这是一个可兑换的钞票吗?但我们还没有完成估值。
准确。
那个投资者没有买股票,他买了决定以后拿什么股票的权利。
Early-Stage Capital Isn’t Always What It Looks Like
早期资本并不总是它看起来像在创业生态系统中,我们经常谈论筹集资金,但不够谈论实际销售的内容。
大多数首次创始人假设,当有人投资时,他们正在购买股票 - 这笔钱等于股权。
相反,大多数投资者使用可兑换的工具:SAFE笔记,CCD,CCPS或笔记 - 这些笔记不包括公司立即定价。
为什么?因为在早期阶段设定估值既有风险,也过早。
几乎不可能在这个阶段评估一个初创公司
在种子或前种子阶段,往往没有收入,没有单位经济,没有可防御的财务模型. 你可能有一个伟大的产品,但你没有足够的拉力来证明每个人都同意的数字。
如果投资者提前要求股权,他们有以下风险:
- 过度支付如果初创企业表现不佳
- 发怒创始人如果估值过低
- 通过设置错误的先例来阻止未来的轮回
转换器延迟了这种紧张。
他们允许双方同意信念,当然,推迟数学,直到有更多的数据可以工作。
转换工具给投资者下行保护,如果事情不顺利
这是很少有创始人意识到的事情,直到太晚。
如果公司倒闭或倒闭,普通股东将在清算期间排在最后一排。
但是,可转换的股票和优先股票 - 例如CCPS(强制转换优先股票),通常在支付顺序下排在普通股票之上。
也就是说,如果桌子上还有什么东西:
- 创始人和员工可能与零离去
- 优惠条件的投资者仍然可以收回一些东西
对于一个投资者来说,这不仅仅是金钱,它是风险保险。
他们不只是赌你的上方,他们正在保护他们的下方。
股权是最终的. 转换器让你“稍后调整”。
这里是投资者更喜欢转换的另一个原因:控制时间和定价。
发行股权是一项艰难的承诺,如果你今天以10%的价格筹集了250万美元,那么这个估值就被锁定了。
但是,转换可能让投资者推迟实际股份,直到:
- 下一轮是定价
- 他们可以谈判转换条款
- 他们可以评估业绩和风险
借助CCPS等工具,投资者甚至可以谈判转换比率 - 一个杠杆,允许他们根据预先定义的条件(如折扣,估值上限或折扣)在转换时增加股权份额。
简而言之:他们现在投资,但保留后续重写职位的权利(取决于事情如何发展!)
创始人认为他们仍然拥有90%,他们没有。
到那时,该公司增加了其下一轮:1200万美元在6百万美元的货币后估值。
创始人感到震惊,在纸上,他们已经模拟了约8-9%的稀释。
但是,由于他们没有模拟估值上限,并且没有考虑转换机制,他们最终给出了比他们期望的更多。
这不是恶意的,它是结构性的......当然,完全是标准的。
投资者没有隐瞒任何东西,但创始人没有理解他们正在签署什么。
创始人在庆祝“关闭一轮”之前需要知道什么
当一个可转换的工具签名时:
- 您没有设定估值
- 你没有发行股权
- 您尚未完成稀释
你所做的就是创建一个义务,它会出现(有时几个月或几年后),并影响你的所有权,控制和杠杆在下一轮。
这不是内在的坏事。
事实上,转换货币是一个高效的,创始人友好的方式,以筹集早期资本,如果你了解规则。
但关键在于知道这一点:
你没有出售股票,你后来出售了购买股票的选项,通常在你无法完全控制的条件下。
You didn’t sell shares. You sold the option to buy shares later, often on terms you won’t fully control.
您今天签署的交易是您明天提供的股票
我看到的最大错误是,创始人把可转换性作为“不是真正的稀释”来处理。
他们认为:
“这只是一个笔记,我们以后会担心的。
“这只是一个笔记,我们以后会担心的。
“这只是一个笔记,我们以后会担心的。
但是后来总是会到来,并且通常在你谈判下一轮时会到来 - 很少有空间来纠正过去。
了解您正在签署的内容,现在模拟转换影响,如果您不确定的话,请找出某人。
因为投资者不玩游戏,他们只是玩的时间比大多数创始人意识到的更长,更聪明。
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About the Author
Kishore Dasaka是一位认可的会计师和部分CFO,他曾与全球250多位创始人合作,帮助早期和增长阶段的公司筹集资金,避免隐藏的稀释陷阱,并在太晚之前建立财务清晰度。
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