250K 달러가 들어 왔을 때 설립자들은 유포로웠습니다. 그들은 6 개월을 건설에 보냈다.그들의 피치 데크는 꽉 차 있었다.그들은 마침내 비전을 믿는 누군가를 발견했다. 투자자는 돈을 끈다.모두 손을 흔들었다. 설립자 중 한 명은 자신의 LinkedIn을 업데이트했습니다 : "Pre-seed round closed!" 그러나 3 개월 후, 다음 인상 전에 재정 모델을 청소하는 데 도움이되었을 때, 나는 기분을 바꾸는 한 가지 질문을했습니다. 
 
 “당신은 실제로 그 돈을 위해 주식을 발행 했습니까?” “당신은 실제로 그 돈을 위해 주식을 발행 했습니까?” 그들은 멈췄다. 
 
 “아니... 나는 그것이 변환 가능한 지폐라고 생각하지만 우리는 아직 평가를 완료하지 않았습니다.” “아니... 나는 그것이 변환 가능한 지폐라고 생각하지만 우리는 아직 평가를 완료하지 않았습니다.” 정확하게 그 투자자는 주식을 구입하지 않았다.그는 나중에 어떤 주식을 취할지 결정할 권리를 샀다.. Early-Stage Capital Isn’t Always What It Looks Like 초기 단계 자본은 항상 보이는 것이 아닙니다. 스타트업 생태계에서 우리는 돈을 모으는 것에 대해 많이 이야기하지만 실제로 판매되는 것에 대해서는 충분하지 않습니다. 대부분의 처음 설립자는 누군가가 투자 할 때 주식을 구입한다고 가정합니다 - 그 돈은 주식과 동일합니다. 대신, 대부분의 투자자는 변환 가능한 도구를 사용합니다 : SAFE 노트, CCD, CCPS 또는 노트 - 즉시 회사의 가격을 포함하지 않습니다. 왜냐하면 초기 단계에서 평가를 설정하는 것은 위험하고 조기이기 때문입니다. 이 단계에서 스타트업을 평가하는 것은 거의 불가능합니다. 씨앗 또는 사전 씨앗 단계에서는 종종 수입이 없고, 단위 경제도 없으며, 방어 가능한 재정 모델도 없습니다.당신은 훌륭한 제품을 가질 수 있지만, 모든 사람들이 동의하는 숫자를 정당화 할 충분한 트랙션이 없습니다. 투자자가 사전에 주식을 요구하는 경우, 그들은 위험합니다 : 
 
 
 
 스타트업이 실패하면 과다 지불 평가가 너무 낮은 경우 설립자를 화나게합니다. 잘못된 전례를 설정함으로써 미래 라운드를 차단 변환기는 그 긴장을 지연시킵니다. 그들은 두 당사자가 신념에 동의 할 수있게합니다.그리고 물론, 더 많은 데이터가 작업 할 때까지 수학을 연기합니다. Convertibles는 상황이 나빠지면 투자자를 보호합니다. 이것은 너무 늦을 때까지 몇몇 설립자가 깨닫는 것입니다. 회사가 쌓이거나 붕괴하는 경우, 일반 주식 보유자는 청산 중 마지막 순위에 있습니다. 그러나 CCPS (Compulsorily Convertible Preference Shares)와 같은 변환 가능한 노트와 우선 순위 주식은 보통 지급 순서로 일반 주식보다 높습니다. 테이블에 남아있는 것이 있다면 : 
 
 
 설립자와 직원들은 제로로 떠날 수 있습니다. 선호 조건을 가진 투자자는 여전히 뭔가를 회수 할 수 있습니다. 투자자들에게 이것은 단지 돈이 아니라 위험 보험입니다. 그들은 단지 당신의 위쪽에 베팅하지 않습니다.그들은 그들의 저쪽을 보호하고 있습니다. 주식은 최종입니다.Convertibles는 당신이 "나중에 조정"할 수 있습니다. 여기에 투자자가 변환을 선호하는 또 다른 이유가 있습니다 : 타이밍과 가격에 대한 통제. 주식을 발행하는 것은 어려운 약속입니다.당신이 오늘 $ 250K를 10 %로 모으면, 그 가치관은 잠겨 있습니다. 그러나 변환자는 투자자가 다음을 할 때까지 실제 주식을 지연시킬 수 있습니다. 
 
 
 
 다음 라운드 가격은 변환 조건을 협상할 수 있습니다. 성과와 위험을 평가할 수 있습니다. CCPS와 같은 도구를 사용하면 투자자가 사전 정의된 조건 (예: 할인, 가치 제한 또는 ratchets)에 따라 전환 시 자본 지분을 증가시킬 수있는 리버팅 - 변환 비율을 협상 할 수 있습니다. 간단히 말해서: 그들은 지금 투자하지만 나중에 포지션을 다시 쓰는 권리를 보유합니다 (일이 어떻게 진행되는지에 따라 달라집니다!) 설립자들은 아직도 90%를 소유하고 있다고 생각했지만 그렇지 않았습니다. 그때까지 회사는 다음 라운드를 올렸습니다 : $ 1.2 백만 $ 6 백만 후의 가치 평가.The original investor converted their note using a cap and discount clause that effectively gave them 15% of the company. 종이에, 그들은 약 8-9 %의 희석을 모델링했다. 그러나 그들이 가치 제한을 모델링하지 않았고 변환 메커니즘을 고려하지 않았기 때문에 그들은 예상했던 것보다 더 많은 것을 버렸습니다. 이것은 악의적이지 않았다.그것은 구조적이었다..그리고 물론, 완전히 표준이었다. 투자자는 아무것도 숨기지 않았지만 설립자들은 그들이 서명하는 것을 이해하지 못했습니다. 설립자가 "결제 라운드"를 축하하기 전에 알아야 할 것 변환 가능한 도구가 서명되었을 때: 
 
 
 
 당신은 평가를 설정하지 않았습니다 당신은 Equity를 발행하지 않았습니다. 당신은 다이빙을 완료하지 않았습니다 당신이 한 일은 다음 라운드에서 (때로는 몇 달 또는 몇 년 후) 나타나고 귀하의 소유권, 통제 및 부담에 영향을 미치는 의무를 만드는 것입니다. 그것은 본질적으로 나쁘지 않다. 사실, 변환기는 규칙을 이해하면 초기 자본을 모으는 효율적이고 창립자 친화적 인 방법입니다. 그러나 열쇠는 이것을 아는 것입니다 : 
 
 당신은 나중에 주식을 구입할 수있는 옵션을 팔지 않았으며, 종종 당신이 완전히 통제 할 수없는 조건에서. You didn’t sell shares. You sold the option to buy shares later, often on terms you won’t fully control. 당신이 오늘 서명한 거래는 당신이 내일 주는 주식입니다. 내가 보는 가장 큰 실수는 설립자들이 변환형을 “진정한 희석이 아닌” 것으로 취급하는 것입니다. 그들은 생각한다 : 
 
 “그것은 단지 메모일 뿐입니다.우리는 나중에 걱정할 것입니다.” “그것은 단지 메모일 뿐입니다.우리는 나중에 걱정할 것입니다.” “그것은 단지 메모일 뿐입니다.우리는 나중에 걱정할 것입니다.” 그리고 그것은 일반적으로 당신이 당신의 다음 라운드를 협상 할 때 도착합니다 - 과거를 고칠 수있는 공간이 거의 없습니다. 당신이 서명하는 것을 이해하십시오.현재 전환 영향을 모델링합니다.그리고 확실하지 않은 경우 - 누군가를 얻으십시오. 왜냐하면 투자자는 게임을 하지 않기 때문입니다.그들은 대부분의 설립자가 깨닫는 것보다 더 오래하고 더 똑똑하게 게임을하고 있습니다. ⸻ About the Author Kishore Dasaka는 전 세계 250명 이상의 설립자들과 협력해 왔으며, 초기 단계 및 성장 단계의 기업들이 자본을 모으고, 숨겨진 희석 함정을 피하고, 너무 늦기 전에 재정적 명확성을 구축하는 데 도움을 줍니다. 더 읽어보기 at https://kishoredasaka.com

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그들은 투자자가 주식을 구입하고 있다고 생각했습니다.

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