250Kドルが届いたとき、創設者はユーフォーリックでした。
彼らは6ヶ月間の建設に費やしていました。彼らのピッチデッキは緊張していました。彼らはようやくこのビジョンを信じる人を見つけました。
投資家がお金を引っ張り、みんな手を振った。
創設者の1人はLinkedInを更新し、「プレセードラウンド閉鎖!」と発表した。
しかし、3カ月後、彼らが次に引き上げる前に金融モデルをクリアするのを手伝うために、私は気分を変えた1つの質問をしました。
「あなたは、このお金の為に、実際に資産を発行したのですか?」
「あなたは、このお金の為に、実際に資産を発行したのですか?」
彼らは休んだ。
「いや...変換可能な紙幣だったと思うけど、まだ評価を決めていない」
「いや...変換可能な紙幣だったと思うけど、まだ評価を決めていない」
正確に
その投資家は株式を買わなかったが、後で何を買うべきかを決める権利を買った。
Early-Stage Capital Isn’t Always What It Looks Like
Early-stage capital is not always what it looks like. 初期段階の資本は常に見えるようなものではありません。スタートアップエコシステムでは、お金を集めることについてたくさん話しますが、実際に売られているものについて十分ではありません。
ほとんどの初期設立者は、誰かが投資するとき、彼らは株を購入していると仮定します - そのお金は株式に等しいが、初期段階では、それは滅多にありません。
代わりに、ほとんどの投資家は変換可能なツールを使用します:SAFEノート、CCD、CCPS、またはノート - すぐに会社の価格設定を含まない。
なぜか? 初期段階で評価を設定することは、リスクが高く、早すぎるからです。
この段階でスタートアップを評価することはほぼ不可能です。
種子または前種の段階では、収入がなく、単位経済性もなく、防御可能な財政モデルもありません。
投資家が事前に株式を要求する場合、彼らはリスク:
- スタートアップが下落した場合の過剰支払い
- 創設者が評価が低すぎると怒る。
- 間違った先例を設定することによって将来のラウンドをブロックする
コンバータはその緊張を遅らせる。
両者が信念について合意することを可能にしますし、もちろん、より多くのデータがあるまで数学を延期します。
Convertiblesは、状況が悪化する場合に投資家を保護します。
これは、遅すぎるまで創設者のほとんどが気づくことである。
会社が折れるか倒れる場合、一般株主は清算中に最後の列にいます。
しかし、CCPS(Compulsorily Convertible Preference Shares)のような変換可能な株や優先株は、通常、支払い順に一般株より上位にランクされています。
テーブルに残っているものがある場合:
- 創設者と従業員はゼロで離れるかもしれない
- 優遇条件の投資家はまだ何かを回収するかもしれません。
投資家にとって、これは単なる金銭ではなく、リスク保険です。
彼らはあなたの上側に賭けるだけでなく、彼らは彼らの下側を守っています。
「Equity Is Final. Convertibles Let You "Adjust Later"」
投資家が変換を好むもう一つの理由は、タイミングと価格のコントロールです。
株式を発行することは厳しいコミットメントです. 今日10%で250Kドルを調達すると、その評価がロックされます。
しかし、変換可能なものは、投資家が実際の賭けを遅らせるまで、以下のようにします。
- 次のラウンドは価格
- 変換条件を交渉できます。
- パフォーマンスとリスクを評価できる
CCPSのようなツールでは、投資家は、事前定義された条件(割引、評価上限、またはラチェットなど)に基づいて、変換時に株式を増やすことを可能にするリバプール - 変換比率を交渉することもできます。
要するに、彼らは今すぐ投資しますが、後でポジションを書き直す権利を留保します(事態がどのように展開するかに応じて!)。
創設者は、彼らがまだ90%を所有していると思っていたが、そうはいかなかった。
当時、同社は次のラウンドを引き上げた:資金後6百万ドルの評価で120万ドル。当初の投資家は、会社の15%を有効に与えたキャップと割引条項を使用して彼らのノートを変換しました。
創設者たちはショックを受け、紙の上では約8～9パーセントの溶解をモデル化した。
しかし、彼らは評価マップをモデル化し、変換メカニズムを考慮しなかったため、彼らは予想以上に与えた。
これは悪意のあるものではなく、構造的なものであり、もちろん、完全に標準的なものでした。
投資家は何も隠していなかったが、創業者は何を署名しているのか理解できなかった。
創設者が「ラウンドを閉じる」ことを祝う前に知っておくべきこと
変換可能な楽器が署名された場合:
- あなたは評価を設定しませんでした。
- あなたは Equity を発行しませんでした。
- You haven't finalised dilution (あなたはディルーシングを完了していない)
あなたがしたことは、次のラウンド中に(時には数ヶ月または数年後)現れる義務を作成し、あなたの所有権、コントロール、およびリバウンドに影響を与えることです。
それは本質的に悪いことではない。
実際、変換金は、ルールを理解している場合、早期資本を調達する効率的で創設者フレンドリーな方法です。
しかし、鍵はこれを知ることです:
あなたは後で株を買うオプションを売ったが、しばしばあなたが完全にコントロールできない条件で。
You didn’t sell shares. You sold the option to buy shares later, often on terms you won’t fully control.
The Deal You Signed Today is the Equity You Give Tomorrow あなたが今日署名した取引は、あなたが明日与える株式です。
私が見ている最大のミスは、創設者たちが変換品を「実際の溶解ではない」と扱っていることです。
彼らは考える:
「これはただのメモで、後で心配するよ」
「これはただのメモで、後で心配するよ」
「これはただのメモで、後で心配するよ」
しかし、それは通常、あなたが次のラウンドを交渉しているときに到着します - 過去を修正する余地が非常に少ない。
あなたが署名しているものを理解してください. 変換の影響を今モデルしてください. そして、あなたが確信していない場合は - 誰かを取得してください。
投資家はゲームをしていないので、ほとんどの創業者が気づく以上に長く、賢くプレーしているだけです。
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About the Author
Kishore Dasaka は、世界中の 250 名以上の創設者と協力してきた Chartered Accountant と Fractional CFO で、初期および成長段階の企業が資本を調達し、隠された減少のを回避し、手遅れになる前に財務的明確性を構築するのを助けています。
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