Ei au crezut că investitorul cumpără acțiuni.

Când au venit cei 250.000 de dolari, fondatorii au fost euforici.

Au petrecut șase luni construind. „Pitch deck-ul lor era strâns. „În cele din urmă au găsit pe cineva care credea în viziune.

Investitorul a strâns banii, toată lumea a strâns mâinile.

Unul dintre fondatori și-a actualizat LinkedIn: „Runda pre-sămânță închisă!”

Dar trei luni mai târziu, când am fost adus să ajut la curățarea modelului financiar înainte de următoarea creștere, am pus o întrebare care mi-a schimbat starea de spirit:

"Aţi emis de fapt acţiuni pentru aceşti bani?"

"Aţi emis de fapt acţiuni pentru aceşti bani?"

Au făcut pauză.

„Nu... cred că a fost o notă convertibilă? dar încă nu am finalizat evaluarea.”

„Nu... cred că a fost o notă convertibilă? dar încă nu am finalizat evaluarea.”

exactă .

Investitorul nu a cumpărat acțiuni, el a cumpărat dreptul de a decide ce acțiuni să ia mai târziu.

Early-Stage Capital Isn’t Always What It Looks Like

În ecosistemul startup, vorbim mult despre strângerea de bani, dar nu suficient despre ceea ce este de fapt vândut.

Cei mai mulți fondatori de prima dată presupun că atunci când cineva investește, ei cumpără acțiuni - că banii sunt egali cu capitalul propriu.

În schimb, majoritatea investitorilor folosesc instrumente convertibile: note SAFE, CCD-uri, CCPS sau note - care nu implică prețurile companiei imediat.

Pentru că stabilirea unei evaluări în stadiul incipient este atât riscantă, cât și prematură.

Este aproape imposibil să evaluezi o start-up în acest stadiu

În stadiul de semințe sau pre-sămânță, adesea nu există venituri, nici o economie unitară și nici un model financiar apărabil.

Dacă un investitor solicită capitaluri proprii în avans, riscă:

• Plătiți prea mult dacă startup-ul nu funcționează
• Angerarea fondatorului dacă evaluarea este prea scăzută
• Blocarea unei runde viitoare prin stabilirea unui precedent greșit

Convertibilele întârzie această tensiune.

Acestea permit ambelor părți să fie de acord cu privire la credință și, bineînțeles, amână matematica până când există mai multe date pentru a lucra.

Convertibilele oferă investitorilor protecție în jos dacă lucrurile merg prost

Acest lucru este ceva ce puțini fondatori își dau seama până nu este prea târziu.

În cazul în care compania se pliază sau se închide, deținătorii de acțiuni comune sunt ultimii în linie în timpul lichidării.

Dar notele convertibile și acțiunile preferențiale - cum ar fi CCPS (Compulsorily Convertible Preference Shares), de obicei se situează deasupra acțiunilor comune în ordinea plății.

Dacă mai rămâne ceva pe masă:

• Fondatorii și angajații ar putea pleca cu zero
• Investitorii cu termeni preferențiali pot recupera încă ceva

Pentru un investitor, acest lucru nu este doar bani.

Ei nu pariază doar pe partea de sus, ei își protejează partea de jos.

Convertibilele vă permit să „ajustați mai târziu”.

Iată un alt motiv pentru care investitorii preferă convertibilele: controlul asupra calendarului și prețurilor.

Emiterea de acțiuni este un angajament greu. Dacă ridicați $ 250K pentru 10% astăzi, această evaluare este blocată.

Dar convertibilele permit investitorului să amâne acțiunea reală până când:

• Următoarea rundă se prețuiește
• Ei pot negocia termenii de conversie
• Ei pot evalua performanța și riscurile

Cu instrumente precum CCPS, investitorii pot chiar să negocieze rata de conversie - o pârghie care le permite să-și mărească cota de capital la momentul conversiei pe baza condițiilor predefinite (cum ar fi reducerile, plafoanele de evaluare sau ratchetele).

Pe scurt: Ei investesc acum, dar își rezervă dreptul de a-și rescrie poziția mai târziu (în funcție de modul în care se desfășoară lucrurile!)

Fondatorii au crezut că încă dețin 90%, dar nu au făcut-o.

La momentul respectiv, compania și-a ridicat următoarea rundă: 1,2 milioane de dolari la o evaluare post-monetară de 6 milioane de dolari.Investitorul inițial și-a convertit nota folosind o clauză de cap și discount care le-a dat efectiv 15% din companie.

Pe hârtie, ei au modelat diluția la aproximativ 8-9%.

Dar pentru că nu au modelat plafonul de evaluare și nu au luat în considerare mecanica de conversie, au ajuns să dea mai mult decât se așteptau.

Acest lucru nu a fost rău intenționat. a fost structural ... și, bineînțeles, complet standard.

Investitorul nu ascundea nimic, dar fondatorii nu înţelegeau ce semnau.

Ce trebuie să știe fondatorii înainte de a sărbători "închiderea unei runde"

Atunci când un instrument convertibil este semnat:

• Nu ați stabilit o evaluare
• Nu ați emis acțiuni
• Nu ați finalizat diluția

Ceea ce ați făcut este să creați o obligație care va apărea (uneori luni sau ani mai târziu) și vă va afecta proprietatea, controlul și efectul de levier în următoarea rundă.

Nu este inerent rău.

De fapt, convertibilele sunt o modalitate eficientă și prietenoasă pentru fondatori de a strânge capital timpuriu, dacă înțelegeți regulile.

Cheia este sa stii acest lucru:

You didn’t sell shares. You sold the option to buy shares later, often on terms you won’t fully control.

Acordul pe care l-ai semnat astăzi este acțiunea pe care o dai mâine

Cea mai mare greșeală pe care o văd este că fondatorii tratează convertibilele ca pe „nu o diluție reală”.

Ei cred că:

“Este doar o notă, o să ne facem griji mai târziu.”

“Este doar o notă, o să ne facem griji mai târziu.”

Și de obicei vine atunci când îți negociezi următoarea rundă - cu foarte puțin spațiu pentru a remedia trecutul.

Înțelegeți ce semnați. Modelarea impactului conversiei acum. Și dacă nu sunteți sigur - obțineți pe cineva care este.

Pentru că investitorii nu joacă jocuri, ci doar joacă mai mult și mai inteligent decât își dau seama majoritatea fondatorilor.

⸻

About the Author

Kishore Dasaka este un contabil autorizat și CFO fracțional care a lucrat cu peste 250 de fondatori din întreaga lume. el ajută companiile din stadiile incipiente și de creștere să strângă capital, să evite capcanele de diluare ascunse și să construiască claritate financiară înainte de a fi prea târziu.

Aflați mai multe lahttps://kishoredasaka.com