Pouvoir des pandas

Le Seigneur est mon berger; Je n'en aurai pas envie.

Il me fait reposer dans de verts pâturages ; il me conduit au bord des eaux tranquilles.

Il restaure mon âme : il me conduit dans les sentiers de la justice, à cause de son nom.

Oui, même si je marche dans la vallée de l'ombre de la mort, je ne craindrai aucun mal : car tu es avec moi ; ta verge et ton bâton me réconfortent.

Tu prépares une table devant moi, en présence de mes ennemis : tu oins ma tête d'huile ; ma coupe déborde.

Certes, la bonté et la miséricorde m'accompagneront tous les jours de ma vie ; et j'habiterai pour toujours dans la maison du Seigneur.

Changpeng Zhao (CZ), l'ancien PDG de Binance, est un pécheur, mais pas pour la raison que vous pensez probablement, compte tenu des événements récents. CZ et nous tous sommes des pécheurs aux yeux du Seigneur Satoshi parce que nous profitons de la centralisation. La centralisation est l'outil du diable. Satoshi et leur amour reposent sur la décentralisation. Les humains – et peut-être à l’avenir les IA – utiliseront des structures décentralisées pour collaborer sans contrainte afin d’atteindre des objectifs communs. L’État centralise les pouvoirs et la collaboration s’obtient grâce à des menaces de violence.

En seulement six ans, de 2017 à aujourd’hui, CZ et l’équipe de Binance sont passées de rien à la plus grande plate-forme de négociation centralisée de crypto-monnaies au monde. Binance n'est pas seulement la plus grande plate-forme de trading de crypto-monnaies, mais si on la compare à toutes les bourses mondiales – traditionnelles ou autres – elle figurerait probablement dans le top 10 en termes de volume de transactions quotidien moyen.

CZ n’était personne avant il y a quelques années. Il était un Canadien indéfinissable d’origine chinoise. Son nom de famille n'était pas synonyme de pouvoir comme, disons, celui d'un Rothschild, d'un Rockefeller ou d'un prince chinois descendant de l'une des huit familles immortelles. Mais il est devenu l’un des humains les plus riches de la planète en moins d’une décennie, et son ascension reposait sur le fait de permettre à des millions de personnes dans le monde d’échanger des crypto-monnaies. Pour certains, cela signifiait que Binance était leur moyen d’acheter une pièce ou un jeton qui était un ticket vers la liberté financière. Pour d’autres, c’était un moyen très efficace de spéculer sur un nouveau système politique, économique et technologique.

Le problème pour l’establishment financier et politique était que les intermédiaires facilitant les flux entrants et sortants de la révolution industrielle, appelés blockchain, n’étaient pas dirigés par des membres de leur classe. Les propriétaires des intermédiaires et des actifs cryptographiques eux-mêmes étaient les personnes elles-mêmes. Jamais auparavant les gens n'avaient pu posséder une part d'une révolution industrielle en moins de dix minutes via des applications de trading de bureau et mobiles. D’un point de vue fondamental, ceux qui possédaient des bourses centralisées ont utilisé les outils de l’État, de l’entreprise et de la structure juridique pour supprimer les intermédiaires des institutions mêmes qui étaient censées diriger le système financier et politique mondial de la Pax Americana. Et pour cette transgression, CZ a payé cher.

Combien CZ a-t-il payé ? CZ – et par extension, Binance – a payé la plus grande amende d'entreprise de l'histoire de Pax Americana… Quatre virgule trois milliards de dollars américains !

Cela semble un peu étrange. La secrétaire au Trésor américaine de Bad Gurl, Janet Yellen, est montée sur le podium et a critiqué CZ et Binance pour tous leurs crimes. L'ancien PDG de Goldman Sachs, Lloyd Blankfein, a-t-il reçu le même traitement que GS sous son règne, aidant l'ancien Premier ministre malaisien Najib Razak et le financier Jho Loh à voler plus de 10 milliards de dollars et à imposer à un pays en développement une dette internationale plus coûteuse ? Non, Llyod a pu prendre sa retraite avec ses options d'achat d'actions intactes, et GS n'a pas été jugé pénalement responsable. Des PDG de banques Too Big to Fail ont-ils été poursuivis au pénal pour avoir précipité la pire crise financière mondiale depuis la Grande Dépression des années 1930 ? Non, ils ont obtenu un laissez-passer car les poursuivre en justice menacerait le système bancaire. Le PDG de HSBC a-t-il passé du temps dans le clinker pour que ses employés modifient physiquement les points de dépôt en espèces afin que les cartels mexicains puissent blanchir plus d'argent plus efficacement ? L’argent qu’ils ont gagné en vendant du poison au public américain ? Non, non, non.

Alors pourquoi tant de feu et de soufre pour une entreprise qui n’a même pas dix ans ? Binance était-elle si grande et si mauvaise qu'elle a commis plus de crimes que n'importe quelle banque de l'histoire américaine, dont certaines existent depuis des siècles ? De toute évidence, le traitement réservé à CZ et à Binance est absurde et ne fait que souligner le caractère arbitraire des sanctions infligées par l’État.

Je ne suis pas Dostoïevski, et ce n’est pas une discussion philosophique sur le crime et le châtiment, mais que nous apprend cette absurdité sur nos croyances ? Cela me dit que la cryptographie est l’un des développements politiques, financiers et technologiques les plus importants de l’histoire de l’humanité civilisée. Nous essayons de créer un système financier, politique et économique parallèle basé sur la participation volontaire plutôt que sur la coercition violente. C'est tellement transformateur qu'un homme peut en moins de dix ans devenir l'un des humains les plus riches du monde, et son entreprise peut devenir plus intégrée à la vie quotidienne des humains que les institutions financières réputées qui existent depuis des siècles. Pour la toute première fois, en quelques clics sur un smartphone, nous pouvons posséder les fondements d’une nouvelle ère de société humaine numérique. Si vous ne voulez pas vous faire foutre du Bitcoin et d'autres cryptos après avoir vu combien d'énergie l'État a mis sur CZ et Binance, je ne sais pas ce que vous devez voir d'autre.

Si vous hébergez des cryptomonnaies, assurez-vous de le faire dans un portefeuille où vous contrôlez les clés privées. Sinon, vous n’avez rien accompli et vous resterez esclave.

Cela étant dit, passons au véritable objectif de cet essai. La Chine et les États-Unis sont à nouveau en quelque sorte amis. Le résultat de cette amitié renouvelée sera que l’imprimeur de monnaie chinois s’effondrera. Jetons un coup d'œil à la façon dont l'Empire du Milieu est sur le point de jeter de l'huile sur le feu qui fait rage qu'est le marché haussier naissant de la cryptographie.

Pouvoir des pandas

L’histoire du monde moderne ne peut être pleinement contextualisée et/ou comprise sans une attention particulière à la Chine. Beaucoup tirent les mauvaises leçons de la guerre mondiale et de la guerre froide parce qu’ils n’apprécient pas la contribution de la Chine au résultat. Ayant vécu près de la moitié de sa vie dans des territoires sous administration chinoise (Hong Kong) et dans des pays dirigés par des Chinois d’outre-mer (Singapour), je suis toujours à l’affût des situations dans lesquelles le marché sous-estime l’actualité de l’Empire du Milieu. En gardant cela à l’esprit, lorsque j’ai vu les politiciens réveillés de San Francisco décider de nettoyer leur ville remplie de merde du jour au lendemain pour l’arrivée de Xi Jinping, le dirigeant du Parti communiste chinois (PCC), j’ai su que quelque chose d’important allait se produire.

San Francisco a récemment accueilli le sommet de l'APEC. En marge, Xi et Slow Joe, le président américain, se sont rencontrés et ont rétabli les relations tendues entre la Chine et les États-Unis. Pippa Malmgren a écrit un excellent essai sur la réunion et son importance. Je vais résumer rapidement l'article pour pouvoir passer à l'essentiel : comment on empile les sats compte tenu d'une interprétation particulière des événements.

Pippa a essentiellement dit :

Le parti démocrate doit être réélu. La première étape consiste à abandonner Slow Joe et à faire de Gavin Newsom l’héritier présumé. Pourquoi le gouverneur d’un État rencontre-t-il Xi Jinping tout seul… est-ce parce qu’il est le successeur choisi de Biden ? Mec… Newsom est un beau gentleman (c'est moi qui parle, pas elle). Mais avoir un candidat à la présidence, un renard argenté, mentalement conscient, ne suffit pas ; certains problèmes économiques graves doivent être résolus.

Gavin Newsom offre à Xi Jinping un maillot personnalisé des Golden State Warriors .

Vous vous souvenez des 105 milliards de dollars que Slow Joe avait demandés au Congrès américain il y a quelques semaines ? Il voulait de l’argent pour mener les guerres en Ukraine et en Israël, empêcher les drogués de mourir à cause du fentanyl et augmenter les dépenses de défense à Taiwan. Si la Chine parvenait à éliminer ces risques, elle maintiendrait le prix du pétrole à un niveau bas et le marché du Trésor américain en ordre.

Pourquoi le prix du pétrole est-il si important pour un homme politique ? Plus le prix du pétrole est élevé, moins une économie se développe, car l’activité économique n’est qu’une transformation énergétique. Comme tous les électeurs, les électeurs américains décident à la marge qui ils choisiront en fonction des récentes performances économiques.

Selon les statistiques du National Bureau of Economic Research (NBER) des États-Unis, depuis la fin de la Première Guerre mondiale en 2018, le président américain en exercice a été réélu 11 fois sur 11 si l'économie américaine n'était pas en récession dans les deux ans. d'une élection à venir.

Cependant, les présidents américains en exercice qui se sont lancés dans une campagne de réélection alors que l'économie était en récession n'ont gagné qu'une fois sur sept.

– p. 62, Le nouvel ordre mondial du marché pétrolier et comment l’échanger

Comment la Chine supprime-t-elle ces quatre éléments de campagne coûteux ?

Commençons par l'Ukraine.

Il est désormais clair que les médias occidentaux se sont montrés aigris à l’égard de la guerre en Ukraine. La presse occidentale ne célèbre plus le président ukrainien Zelensky, mais souligne constamment que la guerre est dans une impasse et qu’elle est impossible à gagner. Les États-Unis veulent que cette guerre cesse, mais la Russie ne va pas se retirer simplement parce que les élites américaines en ont assez d’allumer le feu à l’argent. La seule façon d’amener la Russie à la table des négociations est que le père de Poutine, Xi, l’ordonne. Un résultat plausible serait que la Russie conserve le territoire qu’elle détient et que le reste de l’État ukrainien croupion soit aligné sur l’Occident et obtienne potentiellement l’adhésion à l’OTAN. Une fois l’accord conclu, l’Occident abandonnerait probablement soudainement toutes les sanctions russes afin que les matières premières puissent entrer sur le marché mondial. Cela fait baisser les prix et, avec lui, l’inflation.

"Les offensives ukrainiennes et russes peinent à réaliser une percée majeure face à de solides lignes défensives."

- WSJ

Soyons honnêtes, la Russie n’a jamais cessé de vendre des matières premières à l’Occident. Le résultat des sanctions inefficaces imposées à la Russie a été d’acheminer les produits d’abord vers des pays comme l’Inde, qui a volontiers ajouté un peu de vig par-dessus et l’a revendu aux Européens plus cher.

Passons à la guerre en Israël.

La plupart des dirigeants du Moyen-Orient soutiennent la cause des Palestiniens du bout des lèvres. Ils parlent dur pour apaiser leur population, mais ne sont que trop disposés à accepter l’argent et les cadeaux de l’Occident et à rester à l’écart pendant que le Bombardier Bibi devient fou. Mais il est plus difficile de ne rien faire lorsque des femmes et des enfants sont massacrés jour après jour en direct à la télévision. Comment les dirigeants iraniens, le prétendu bailleur de fonds du Hamas, peuvent-ils rester les bras croisés et laisser cela se produire ? Ils ne peuvent pas le faire et ne le feront pas à moins que leur État sponsor, la Chine, ne le leur ordonne. Étant donné que l’Iran reçoit un énorme soutien monétaire de la Chine (la Chine achète beaucoup de produits pétrochimiques iraniens), si Xi demande une orientation particulière en matière de politique étrangère, il l’obtiendra probablement.

Même si l’Iran se retire, le véritable problème est de savoir ce qui arrive à tous ces Palestiniens déplacés. Israël, si les États-Unis le permettent, rasera complètement Gaza et déplacera un à deux millions de Palestiniens. La question brûlante est la suivante : qui acceptera ces réfugiés dans son pays ? De toute évidence, Israël n’en veut pas ; tout l’objectif de cet exercice est de réduire l’inadéquation de la population. Le Grand Israël (Amman, Zarka, Irbid, Israël, la bande de Gaza et la Cisjordanie) est partagé à 50/50 entre Palestiniens et Israéliens. Pourquoi Israël, qui dispose d’une armée et d’une économie supérieures, accepterait-il une solution dans laquelle son pouvoir politique serait dilué de moitié ? Cela n'arrivera jamais. L'accord pourrait être que les voisins d'Israël ne bougent pas pendant le massacre et que les réfugiés soient envoyés en Europe occidentale et en Amérique. Pour les politiciens occidentaux qui donnent le feu vert à cette migration forcée, le réfugié d’aujourd’hui est l’électeur fidèle de demain.

Voici un WSJ éditorial dans lequel un ancien homme politique israélien expliquait pourquoi l’Occident devrait accueillir des réfugiés palestiniens.

Cette solution hypothétique à la guerre élimine l’Iran comme menace et permet aux démocrates de continuer à soutenir Israël sans conditions. Le pétrole baisse et le lobby israélien, qui peut faire basculer les élections, continue de soutenir les principaux démocrates.

Dépenser de l’argent pour éradiquer le fentanyl et renforcer la sécurité à Taiwan coûte également cher. Xi a accepté d’aider à arrêter l’afflux de fentanyl vers les États-Unis en provenance de Chine et a réaffirmé que la Chine n’avait pas l’intention d’envahir Taïwan.

Des wowzers. Xi a donné tout cela, qu’obtient-il en retour ?

Accès aux marchés :

Le modèle économique chinois repose sur la vente de produits aux riches Américains et Européens. Alors que tous les partis se repliaient sur eux-mêmes pour soutenir leur économie, l’Occident a mis en place des tarifs douaniers et d’autres politiques réduisant certaines importations chinoises. Un nouveau ton sera donné, indiquant au marché que certains de ces tarifs seront réduits ou supprimés dans un avenir immédiat. Signe d'une nouvelle relation, l'équipe Biden a annoncé que la campagne présidentielle utiliserait désormais TIC Tac . C'est tout un développement ; Je pensais que TikTok était une technologie corrosive qui détruisait la démocratie en Amérique. Je suppose que ce n'est pas une année électorale.

Injections de capitaux étrangers :

Les investissements directs étrangers (IDE) sont récemment devenus négatifs. C'est très mauvais pour la Chine. Les capitaux étrangers sont formidables parce que le transfert de technologie, ou le vol de propriété intellectuelle, comme le décrivent les politiciens américains, vers les entreprises locales s’accompagne d’un transfert de technologie. C’est ainsi que la Chine est passée d’un centre de production à faible coût qui se contentait de copier les conceptions occidentales à un leader dans de nombreux nouveaux domaines technologiques. Les capitaux étrangers signifient également que la construction des infrastructures chinoises est financée avec l'argent des autres et non avec des dettes émises par le système bancaire local.

Cela nuirait également au sentiment des investisseurs particuliers nationaux si tous les étrangers supposés intelligents se débarrassent de leurs avoirs sans discernement pour s’en sortir le plus rapidement possible. Si le discours de Washington était positif sur la future collaboration économique entre les États-Unis et la Chine, les capitaux étrangers se sentiraient en sécurité. La dernière chose qu’un gestionnaire de fonds spéculatifs de New York ou de Londres souhaite, c’est que les États-Unis imposent des sanctions financières à la Chine et emprisonnent indéfiniment leur argent sur le continent. Si ce type d’actions n’est plus envisagé, la Chine représentera à nouveau un excellent marché de croissance et les capitaux afflueront à nouveau vers les projets et les marchés financiers.

Dollar faible :

La Chine a désespérément besoin de s’engager dans une série de mesures de relance massives pour dynamiser le marché immobilier et augmenter les dépenses d’infrastructure pour remettre les gens au travail. Cependant, tant que la Réserve fédérale (Fed) resserre les conditions monétaires, si la Chine émet un montant important de crédit, le yuan s’enflamme. À mesure que le yuan s’affaiblit, la fuite des capitaux s’intensifie et nuit à l’économie dans son ensemble. La Chine a besoin que la Fed, au minimum, maintienne les conditions stables et, espérons-le, commence à réduire les taux afin que le dollar s’affaiblisse. Ensuite, même si la Chine devient folle avec l’imprimante monétaire go brrr, par rapport au dollar, le yuan restera au moins stable, et il pourrait même s’apprécier.

Bad Gurl Yellen travaille déjà d'arrache-pied pour affaiblir le dollar en émettant davantage de bons du Trésor, ce qui entraîne une baisse des soldes du programme de prise en pension (RRP) de la Fed. J'en ai parlé dans mon essai précédent, " Mauvaise Gurl ». Depuis début novembre, l'indice du dollar DXY est en baisse. La stratégie du dollar faible porte déjà ses fruits.

À mesure que le dollar (indice DXY en blanc) se renforçait, cela a provoqué une hausse du Bear Steeener (spread 2-10 ans en jaune), ce qui a accru la tension sur le marché du Trésor américain et sur le système bancaire américain. C’est pourquoi, dès fin octobre, Yellen a dû mettre en place une politique de dollar faible pour sauver le système.

Avant de continuer, je souhaite présenter brièvement un autre point de vue sur le même jamboree États-Unis/Chine de la part de mon papa macro Felix Zulauf. Je vais commencer par la déclaration suivante : vous n'êtes pas toujours d'accord avec vos parents.

Dans un récent bulletin d'information intitulé « FOMO Fever », Félix a soutenu que rien d'important n'avait été convenu lors de cette réunion. En outre, les problèmes structurels de l’architecture commerciale et financière de l’après-Seconde Guerre mondiale, qui ont invariablement conduit à la situation actuelle, n’ont pas été résolus.

Rappelez-vous ce graphique : quelle que soit la nouvelle structure économique mondiale, elle devra remédier à ces déséquilibres.

Je suis d’accord et pas d’accord avec ce point de vue. Je reconnais que l’architecture globale du commerce mondial n’a pas été modifiée. Au contraire, les déséquilibres sont appelés à s’aggraver à mesure que la Chine est temporairement autorisée à exporter davantage vers l’Occident afin que les autorités puissent élever le niveau de confiance du prolétariat chinois.

Je ne suis toutefois pas d’accord sur le fait que cela n’aura pas d’impact à court terme. À court terme, disons que dans deux ou trois ans, les démocrates doivent remporter les élections. Si la menace de quatre guerres à la périphérie est supprimée, ce qui entraînerait une baisse de l’inflation énergétique et des rendements obligataires, cela aiderait Newsom à remporter les élections de 2024. Du côté chinois, Xi vient d’assumer son troisième mandat de président du Parti en 2022. Il doit montrer à ses électeurs qu’en lui donnant le plus de pouvoir depuis le président Mao, il peut rapporter du bacon et rajeunir l’économie immédiatement. Les deux parties ont besoin de victoires à court terme pour apaiser leurs bases de pouvoir nationales. Vers la fin de la décennie, tous les véritables problèmes refont surface et, à ce stade, une réécriture de l’architecture mondiale du commerce, de la sécurité et de l’économie sera inévitable. Cela pourrait conduire à une guerre chaude ou froide entre les deux hégémons mondiaux.

Maintenant que j’ai donné un peu de temps d’antenne aux deux points de vue, ne soyons pas trop obsédés par la dystopie future à moyen terme et ne manquons pas de profiter de l’utopie à court terme.

La Chine n’est pas un investissement

Tout le monde sait que l’économie chinoise est en grande difficulté. Les gestionnaires de fonds occidentaux le savent, tout comme les responsables chinois.

MSCI World (jaune) CSI300 (blanc) indexé à 100

Le marché boursier chinois est dans la merde car il est en baisse de 8 % par rapport au MSCI World, qui est en hausse de 14 %. La Chine était censée faire vibrer leurs robots alors qu’ils sortaient du Zéro COVID plus tôt cette année. Mais la Chine, sans une immense quantité de monnaie imprimée, ne peut pas relancer son économie.

Le marché immobilier est fichu. Il s’agit d’une bulle plus grosse que celle de Tokyo en 1989. Le gros problème avec l’éclatement de la bulle du marché immobilier est que les Chinois ordinaires seront les plus touchés. Ils ont été fortement incités à épargner en possédant des appartements surévalués. Étant donné que le gouvernement semble diriger toutes les questions économiques, si les prix baissent, le Zhou moyen exprimera sa colère envers le gouvernement.

Cela met le Parti dans une situation difficile. Les pertes doivent être reconnues, mais qui doit payer : les individus, les gouvernements locaux, les banques ou le gouvernement central ? Il s’agit d’une question politique complexe car chaque constituant est puissant en soi et peut perturber l’harmonie sociale. Après plus d’un siècle de guerres civiles et d’occupations étrangères, l’harmonie sociale est le bien le plus important que le Parti doit offrir au peuple. Leur règne en dépend.

Xi a essayé de faire le bon choix en tentant de dégonfler la bulle en limitant le crédit aux promoteurs, ce que l’on appelle la politique des « Trois lignes ». Le résultat a été une série de défauts de paiement qui ont été si perturbateurs que Pékin a demandé aux banques de prêter à nouveau gratuitement aux promoteurs immobiliers dans l’espoir que cela incitera les camarades à remettre confiance dans le marché immobilier.

"Les autorités chinoises font pression sur les banques d'État pour qu'elles accélèrent leurs prêts aux promoteurs immobiliers privés, alors qu'elles renforcent leurs efforts pour relancer le marché immobilier du pays, criblé de dettes, en soutenant certaines de ses entreprises les plus grandes et les plus précaires."

– FT

Même si Pékin a réaffirmé son engagement à soutenir le secteur immobilier et l’économie en général, le taux de croissance du crédit n’est pas suffisamment élevé pour redresser le navire.

Le financement social total (TSF) est le terme fourre-tout désignant la croissance du crédit chinois. La Chine est si grande et si lourde que personne ne sait exactement combien de crédit circule dans son économie. TSF est la meilleure estimation publiée directement par la Banque populaire de Chine (PBOC). Si la Chine veut vraiment se ressaisir, la croissance du TSF doit atteindre les niveaux observés dans les années qui ont suivi la crise financière mondiale de 2008. La Chine a sauvé le monde en dépensant de l’argent sans relâche de 2008 à 2015.

Contrairement à la croyance populaire, le crédit devient de plus en plus cher en Chine. Cela rejoint le tableau précédent. Pékin hésite à permettre à la croissance du crédit d’accélérer jusqu’aux niveaux nécessaires pour redonner confiance dans l’économie.

Le marché veut désespérément croire que la Chine est prête à faire ce qu’il faut pour propulser son économie. Toutefois, les données officielles laissent beaucoup à désirer. Il semble que Pékin ne parle que de paroles – il n’est pas disposé, pour de bonnes raisons, à appuyer réellement sur ce bouton brrrr. C’est pourquoi le marché ignore la Chine comme destination d’investissement. Ils craignent que la Chine ne soit vouée à quelques décennies de croissance faible, voire inexistante, comparable à celle du Japon de 1990 à aujourd’hui. L'indice japonais Nikkei 225, par exemple, n'a toujours pas retrouvé son sommet de 1989. Un sort similaire attend-il ceux qui investissent dans les actions chinoises ?

Indice Nikkei 225

Temps pour le changement

Ce qui a changé, c'est le recouplage de ChiMerica. Même si cette relation plus chaleureuse ne dure que quelques années, elle donne aux Chinois une couverture pour faire ce que le monde désire… imprimer de l’argent comme ils l’ont fait de 2008 à 2015.

Permettez-moi d’abord de passer en revue quelques graphiques pour montrer que le moment est venu d’inonder le monde de crédit en yuans.

Le yuan va se renforcer

La zone ombrée en bleu est un graphique montrant l'écart du fixing de la PBOC pour le CNY par rapport à la juste valeur du marché. Plus le montant est élevé, plus le CNY devrait s'affaiblir face à l'USD. Ce que vous pouvez voir, c'est qu'en raison de l'affaiblissement du JPY (vert), le CNY (jaune) était sous pression pour s'affaiblir, mais la PBOC l'a maintenu plus fort qu'il n'aurait dû l'être. Cela coûte cher car cela signifie que la PBOC vend des actifs en dollars américains afin de maintenir le CNY artificiellement fort.

Maintenant que Bad Gurl Yellen mène une politique de dollar faible, la PBOC n’a plus besoin de dépenser de précieux dollars pour soutenir le CNY. Le JPY se renforce et se recoupe avec la force du CNY. Le Japon est le principal concurrent de la Chine à l’exportation. Si le yen s’affaiblit, le yuan devra s’affaiblir pour que les exportateurs chinois restent compétitifs à l’échelle mondiale. Le CNY est désormais valorisé à sa juste valeur et va se renforcer à mesure que le dollar continue de s’affaiblir. Cela donne à la Chine une marge de manœuvre pour augmenter considérablement le montant du crédit national en CNY sans que la monnaie ne s'affaiblisse ni n'exerce une pression immense sur la PBOC pour qu'elle maintienne la monnaie plus forte qu'elle ne devrait l'être.

La Chine est en déflation

L'économie chinoise repose sur les investissements dans les infrastructures et le secteur manufacturier, et non sur les achats des consommateurs, ce que l'on appelle une structure économique axée sur l'offre ou dirigée par l'offre. Par conséquent, la statistique d’inflation la plus pertinente est l’indice des prix à la production (IPP), et non l’indice des prix à la consommation (IPC). L’IPP est en baisse, ce qui signifie que l’offre de l’économie est malade.

La PBOC a une grande marge de manœuvre pour assouplir sa politique via une croissance accrue du crédit, car l'IPP est en territoire déflationniste.

Comme je l’ai illustré ci-dessus, la Chine dispose d’une marge de manœuvre suffisante pour augmenter considérablement le crédit. L’expansion du crédit n’entraînera pas une hausse de l’inflation car l’IPP est un territoire déflationniste. Cela n’entraînera pas un affaiblissement de la monnaie, qui provoquerait une fuite des capitaux, car les États-Unis mènent une politique de dollar faible et le yen se raffermit.

Même si tout cela se réalise rapidement, comment et pourquoi les traders de crypto gagnent-ils de l’argent ?

Sauvetage de propriété

La manière la plus évidente par laquelle Pékin canalisera le crédit vers l’économie chinoise consistera à renflouer les promoteurs immobiliers. Les grandes banques seront sommées de prêter aux promoteurs à des taux abordables. En outre, les prêts des promoteurs et des gouvernements locaux garantis par des terrains ou des actifs immobiliers seront reconduits sans pénalité. Étant donné que la promotion immobilière et la finance sont les secteurs les plus importants de l’économie chinoise à près de 25% , cela réduira en fait le coût réel de l’intérêt dans l’économie chinoise.

Michael Pettis, ancien négociant en obligations de Bear Stearns et actuel professeur à l'Université de Pékin, estime que la Chine a épuisé sa capacité d'absorption de la dette au début des années 2000. Depuis lors, toute la dette ajoutée a été mal investie dans divers projets qui ne génèrent pas un taux de rendement supérieur au taux d’intérêt de la dette. Le résultat est que, même si des milliers de milliards de yuans ont été alloués à tel ou tel projet, la société devient de plus en plus pauvre car il devient presque impossible pour la croissance économique future d’égaler les coûts d’intérêt et les remboursements du principal.

À mesure que les taux d’intérêt réels baissent, les entreprises publiques qui fabriquent des produits seront, en théorie, en mesure d’augmenter leur production. Bien entendu, de plus en plus de bibelots chinois inonderont les marchés américains et européens. Cependant, une grande partie du financement sera utilisée pour spéculer sur les marchés financiers, car le monde n'a tout simplement pas besoin de plus de choses. En effet, comme le soutient Pettis, la Chine ne peut pas absorber davantage de dette de manière rentable, elle est donc rejetée sur les marchés financiers.

Le capital, par lequel j’entends l’argent de crédit fiduciaire numérique, est mondialement fongible. Si la Chine imprime du yuan, cela fera son chemin sur les marchés mondiaux et soutiendra les prix de tous les types d’actifs à risque. Si une partie significative des centaines de milliards de dollars de CNY se retrouve hors de Chine, la seule raison pour laquelle les entreprises publiques et les ménages spéculent sur les marchés financiers mondiaux est que les utilisations réelles du capital dans leur pays sont insuffisantes.

Il existe des moyens micro et macro par lesquels les capitaux transitent de la Chine vers Bitcoin.

Micro

Hong Kong est la fenêtre de la Chine sur les marchés mondiaux des capitaux. Les entreprises d'État et les riches Chinois sont tous expulsés de Hong Kong pour toute transaction internationale. Hong Kong dispose désormais de quelques bourses et courtiers cryptographiques entièrement agréés où Bitcoin peut être acheté.

Bitcoin est un phénomène chinois. Bon nombre des plus grands mineurs de Bitcoin ont commencé leurs opérations en Chine. Avant 2020, lorsque les paires de trading BTC/CNY étaient disponibles, les clients chinois dominaient les flux mondiaux de trading au comptant. Tout riche Chinois côtier connaît Bitcoin et sa promesse en tant que réserve de valeur. Ils ont observé la monnaie depuis ses débuts jusqu’à aujourd’hui et ont participé activement à son succès. S’il existe un moyen de transférer légalement de l’argent du continent vers Hong Kong, Bitcoin sera l’un des nombreux actifs à risque qui seront achetés.

Macro

Depuis la fin des années 2010, les autorités chinoises tentent de rééquilibrer la situation économique chinoise, passant d'une économie axée sur l'offre à une économie axée sur la demande. À un niveau fondamental, ils affectent cette politique en rendant le crédit plus cher au niveau national. Cela déplace l’activité de l’industrie lourde à forte intensité de capital vers les biens et services de consommation. C’est pourquoi de nombreuses entreprises, parmi lesquelles les promoteurs immobiliers sont parmi les plus prolifiques, ont eu recours à des emprunts à l’étranger. Cette demande de dollars et le remboursement de ces prêts en dollars font grimper la valeur du dollar et rendent le crédit plus cher à l'échelle mondiale. Cette offre de crédit et de liquidité en dollars sera supprimée à mesure que le système bancaire chinois fournira davantage de crédit en yuans.

Étant donné que le dollar est la plus grande monnaie de financement au monde, si le prix du crédit baisse, tous les actifs à approvisionnement fixe comme le Bitcoin et l'or augmenteront en termes de prix fiduciaire en dollars. L’avantage de ce pilier macroéconomique de la tendance haussière est qu’il n’exige pas que les entreprises chinoises et les particuliers fortunés achètent du Bitcoin. La nature fongible du crédit fiduciaire mondial dictera que le dollar fiduciaire marginal sera investi dans des actifs monétaires durs comme le Bitcoin.

2024 et au-delà

Il n’y a rien de tel qu’une année électorale pour imposer un changement d’optique. La tâche numéro un de tout homme politique est d’être réélu. Le parti démocrate fera tout ce qu’il peut, et il a montré sa volonté de le faire en plaçant l’ancien président Trump en état d’arrestation pour rester le meilleur chien. En tant que tel, il faut s’attendre à ce qu’une administration Biden amicale mette sous le tapis tout petit malentendu entre la Chine et les États-Unis.

Xi n’est pas idiot et sait que ce mariage de convenance sera de très courte durée. Slow Joe a merdé et a dit au monde ce qu’il pensait vraiment de Xi, dans le sens où il est un dictateur. De toute évidence, cela ne faisait pas partie du plan, car les responsables de Biden ont reculé en marge de la gaffe. Si cela signifie se mettre au lit avec la Chine, les démocrates le feront pour que l’économie paraisse forte le jour des élections. C'est super, mais que se passe-t-il s'ils perdent ? Les Républicains ont désormais un avantage facile sur les Démocrates dans la mesure où ils se sont prosternés devant la Chine communiste. Il suffit de voir avec quelle rapidité les sans-abri ont été chassés des regards et des esprits dans la ville de San Francisco dirigée par les démocrates. Je pensais qu'ils avaient des droits...

C’est maintenant qu’il est possible d’inonder la Chine de crédit et de ne pas subir de conséquences négatives. Si Bad Gurl Yellen menait une politique de dollar fort, la Chine n’aurait aucun moyen d’ouvrir les robinets du crédit dans la mesure nécessaire pour redynamiser l’économie. Compte tenu de ces faits, la Chine va voir grand. Car après le jour des élections, quel que soit le vainqueur, les gants reviennent et on peut s’attendre à un changement de politique commerciale et monétaire visant à relancer la compétition stratégique entre les États-Unis et la Chine.

Il n’y a rien de sûr sur les marchés financiers. Lorsque j’ai commencé à écrire cet essai, il semblait que les deux partis pro-chinois de Taiwan (KMT et TPP) s’uniraient sous un même ticket pour battre le candidat indépendantiste du DPP à l’élection présidentielle. Cependant, à la dernière minute, l’accord a échoué et les deux candidats pro-chinois ont officiellement annoncé leur intention de se présenter à la présidence. Je m'attends à ce que la Chine exerce une pression suffisante pour que le candidat du KMT ou du TPP se retire afin qu'ils ne divisent pas les voix. La Chine a réussi à pousser le fondateur de Foxconn, Terry Guo, à abandonner en raison de la surveillance réglementaire accrue de son énorme activité manufacturière locale. Xi sait comment brandir la carotte et s’en tenir au respect des diktats du Parti.

Si le KMT ou le TPP remportent les élections, je m’attends à ce que le bazooka du crédit chinois soit fort, voire très fort. Sinon, la question de l’ampleur des mesures de relance que Pékin souhaite fournir reste encore incertaine. La dernière chose que Xi souhaite faire est de dépenser son crédit à l’étranger, mais ensuite devoir dépenser davantage pour accroître sa posture militaire face à un Taïwan nouvellement agressif. Je suivrai de près cette élection.

Il n’y a pas de meilleur endroit qu’en Asie lorsque la Chine est en mode marché haussier. C'est tellement amusant, putain ! J'ai déjà préparé ma playlist pour le K.

Le Nouvel An chinois aura lieu à la mi-février de l'année prochaine. J'espère que Xi offrira à ses camarades un phat 红包 (Hong2Bao1) afin qu'ils retournent dans leur famille en se sentant riches et prêts à dépenser une fois les vacances du Nouvel An terminées. En tant que tel, je continuerai à transférer de l'argent des bons du Trésor vers la cryptographie parce que je veux y accéder maintenant avant qu'il ne devienne évident, à travers les données, que l'imprimante monétaire chinoise est en train de brrrrr !